2019-07-10 17:08  财经资讯

  第一,6月CPI的整体特征是走平,包括代表内生通胀的核心CPI亦持平上月。

  第二,猪肉、水果本月贡献仍在上升,是通胀两个主要的带动因素。

  第三,原油价格下行是本月通胀主要负向贡献之一。

  第四,从7月高频数据看,猪肉同比高点仍未出现,水果影响脉冲高峰已过,原油价格有小幅反弹。

  第五,若不考虑基数,通胀基本上是一个细微的平衡;考虑基数后三季度会有一轮小幅放缓。

  第六,PPI低于预期,其中冲击亦主要来自于原油价格;目前工业品价格比较分化,原油系偏弱、黑色系偏强,整体趋势性并不统一。

  第七,关于通胀,我们的三点认识:1)通胀整体可控有利于政策空间;2)通胀环比趋势是一个微妙平衡,目前并未有“通缩”特征出现;3)从资产定价的角度要结构性去看待通胀。

  正文

  6月CPI的整体特征是走平,包括代表内生通胀的核心CPI亦持平上月。6月CPI为2.7%,持平上月。核心CPI(不包含食品和能源的CPI)为1.6%,亦持平上月。

  

【广发宏观郭磊】通胀同比压力渐缓,环比趋势微妙平衡

  猪肉、水果本月贡献仍在上升,是通胀两个主要的带动因素。猪肉价格同比上涨21.1%,涨幅比上月扩大2.9个百分点,影响CPI上涨约0.45个百分点;鲜果价格同比上涨42.7%,涨幅比上月扩大16.0个百分点,,影响CPI上涨约0.71个百分点。

  

【广发宏观郭磊】通胀同比压力渐缓,环比趋势微妙平衡

  原油价格下行是本月通胀主要负向贡献之一。IPE布油价格4-6月同比分别为-0.05%、-9.4%、-17.5%,本月受成品油调价影响,汽油和柴油价格分别下降3.5%和3.7%。CPI交通工具用燃料同比-6.5%,显著低于5月的-1.4%;CPI水电燃料同比1.0%,显著低于5月的1.5%。油价调整环比影响本月CPI约0.07个百分点,而本月CPI整体环比也只不过是-0.1%。且上述两个项目只是直接影响,原油还会通过PPI(如塑料等价格)影响生活用品,对于部分服务类价格亦有影响。

  

【广发宏观郭磊】通胀同比压力渐缓,环比趋势微妙平衡

  从高频数据看,猪肉同比高点仍未出现,水果影响脉冲高峰已过,原油价格有小幅反弹。从高频数据看,猪肉价格上行斜率有所放缓,但绝对价格仍在上涨,同比高点也似乎并未出现。以农业部猪肉平均批发价观测,7月前9天较6月底环比上行1.3%,同比由6月的30.4%上行至31.9%。

  水果的价格脉冲已开始减弱。以商务部水果类农产品(行情000061,诊股)价格指数观测,苹果目前周环比还在继续上涨,其余四种水果都已经连续处于环比下行期。广州江南果菜价格批发指数7月至今同比为25.1%,已低于6月的30.4%。

  原油的价格拖累减弱。原油价格本轮节奏是去年底至今年4月快速上涨,5-6月调整,7月环比企稳,价格有小幅反弹,IPE布油价格月同比从6月的-17.5%收窄至-14.9%。

【广发宏观郭磊】通胀同比压力渐缓,环比趋势微妙平衡

【广发宏观郭磊】通胀同比压力渐缓,环比趋势微妙平衡

  

【广发宏观郭磊】通胀同比压力渐缓,环比趋势微妙平衡

  若不考虑基数,通胀基本上是一个细微的平衡;考虑基数后三季度会有一轮小幅放缓。从高频数据趋势看,猪肉还在进一步上拉通胀,蔬菜价格7月同比有小幅上升(农业部菜篮子批发价格200指数),水果影响开始下降,原油短期不会像6月再是显著负贡献。通胀是一个细微的平衡,7月CPI走势的判断依据在纤毫之间。

  

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